1

权益市场投资策略:震荡为主,结构性机会增多

发布时间:2016-07-20 17:13:33
分享

摘要:投资者对于宏观基本面和货币政策的预期趋于一致。在风险偏好较低的情况下,没有增量资金的入场,导致资金大多只能抱团取暖,聚集在几个热门的行业之中。而在下半年,我们预期经济基本面和货币政策仍然不会有太大的变化,但是伴随着国内企业盈利的复苏和风险扰动事件的平息,风险偏好可能有所回升。

       权益市场投资策略:

  

  二季度股市的走势属于箱型震荡的模式,虽然整个上半年,指数都面临着向下的风险,但是二季度仍然有几个主题性的行业走出了很好行情。从41日至626日,上证指数下跌4.88%,深圳指数下跌2.85%,创业板指数下跌5.40%。但是申万国防军工指数上涨19.21%,申万电子指数上涨16.72%,申万汽车指数上涨14.39%。究其原因,投资者对于宏观基本面和货币政策的预期趋于一致。在风险偏好较低的情况下,没有增量资金的入场,导致资金大多只能抱团取暖,聚集在几个热门的行业之中。而在下半年,我们预期经济基本面和货币政策仍然不会有太大的变化,但是伴随着国内企业盈利的复苏和风险扰动事件的平息,风险偏好可能有所回升,资本市场也将迎来难得的反弹窗口期。

  

  增量资金难有,存量资金博弈

  

  由于对于稳健的货币政策预期相对一致,料想在下半年无风险利率波动性有限,维持目前的低利率,流动性充裕的环境。在风险偏好难有大规模的改善来引导增量资金入市的背景下,股市资金主要集中于几个热门的行业之间存量博弈。从证券市场保证金看,截止626日证券市场交易结算资金期末余额约为15703亿元,较3月底的17287亿元,下滑了9.16%。证券市场交易保证金的下滑和低迷显示了场内存量资金博弈格局,反映市场情绪总体低迷。下半年,市场对于增量资金的引入主要在于深港通的开通以及相应的沪港通额度的取消。

  

  深港通一触即发,早在MSCI宣布前,市场就对深港通的开通抱有很大预期。但是短期来看,深港通受制于投资额度、交易机制和市场风险偏好,对于A股市场直接的资金影响有限,不会直接带来大额的增量资金。长期来看,其代表着A股市场的进一步开放和完善,有利于A股估值体系和投资风格向国际靠拢,并为下一年进入MSCI新兴市场指数做铺垫。

  

  企业盈利反弹,持续性存疑

  

  全部A股盈利增速从2015年四季度开始出现了回升。主板归母公司净利润同比负增长有所改善,一季度为-2.5%,相比去年四季度上升了0.6%。中小板和创业板受并表的影响,增速维持在高位,分别达到20.4%41.2%,超出市场预期。一季度受到住宅价格上涨、销售回升、PPI触底反弹和油价回升的影响,企业盈利企稳,传递了积极的信号。净资产收益率为销售净利率、资产周转率和权益乘数三者乘积。目前,销售净利润率已经出现拐点,杠杆率和资产周转率降幅缩窄。三、四季度如果供给侧改革能够继续强力推进的话,杠杆率和资产周转率企稳有望,则企业净资产收益率逐步回升。

  

企业盈利有所反弹


  扰动事件落地,风险偏好修复

  

  6月有多个扰动市场的风险预期靴子落地。首先,A股未被纳入MSCI新兴市场指数。未通过的原因仍然是4月提出的流动性问题和衍生品发行受限问题。之前我们的报告也提过,就算A股没有被纳入,对于A股的走势也没有太大的改变。因为就算加入MSCI新兴市场之后的资金流入,乐观的话也要今年年末,而如今风险偏好也不会因为加入MSCI新兴市场指数有太大的改善,更何况之前的调整已经基本到位,所以在消息公布当日,虽然没有加入,但市场依然以大涨回应。

  

  美联储确认6月维持利率水平不变。符合之前5月惨淡非农数据的预期,随后的声明和耶伦主席的发言整体偏鸽派。结合英国脱欧之后全球市场的扰动,市场对于美联储再次加息预期的时间点大幅延后。美国加息预期的延后意味着全球性的宽松大潮尚未结束,人民币汇率贬值的压力有所减轻。624日,英国公投决定脱欧,震惊世界。由于之前的民调一直显示留欧派领先,所以市场对于公投脱欧的结果并没有充足的准备。英国脱欧还带来了许多后续反应,英国内部的苏格兰、北爱尔兰可能举行再次发起独立公投,欧盟本身或有分崩离析的风险,荷兰、法国等已经有议员提出举行脱欧公投。年末的美国大选也可能转化为金融市场的风险。

  

  78月份,股票市场的风险偏好或将提升。首先,伴随着6月几个重大的风险事件的落地,利空出尽。其次,国内基本面预期边际修复,悲观情绪有所好转,加之企业盈利或将企稳,对风险偏好的提升有助推的作用。而且,从境外的风险事件来看,美元加息预期大幅延后,较之前一年加息4次,到现在至多1次的改善,给予了人民币汇率稳定的基础,有利于提升对于风险资产的偏好。事件驱动的角度上来说, 78月份之间没有较大扰动事件的发生预期,下半年重点关注9月杭州G20峰会以及深港通开通。

  

  预期股指震荡,结构性机会增多

  

  投资者对于宏观基本面和货币政策的预期趋于一致。在风险偏好较低的情况下,没有增量资金的入场,导致资金大多只能抱团取暖,聚集在几个热门的行业之中。而在下半年,我们预期经济基本面和货币政策仍然不会有太大的变化,但是伴随着国内企业盈利的复苏和风险扰动事件的平息,风险偏好可能有所回升。虽说指数难有单边向上的行情,但这其中结构性机会将明显增加。

  

  行业上来说,区别于之前,传统经济一直处于下坡路上,始终缺乏市场的认同。成长股的独树一帜难以形成良好的轮动,并受到市场估值地心引力的拖累。而目前随着需求侧保底和转型的双重需要,新兴产业和传统行业都将迎来表现的机会。传统行业方面可以把握确定性较强的“涨价”路线。包括食品、工业金属,以及供给改善或行业拐点的行业。而新兴产业方面也可以继续追逐创新服务、政策支持、高增长等线索。这种差异性表现,将有利于形成市场的良性轮动和风格切换,延续整体反弹的时间和空间。因而建议三季度可增加股票类资产配置。


来源:利得研究院

相关阅读

微信号:leadcf

精彩好文,尽在利得金融官方微信

股票策略收益榜

more

宏观策略收益榜

more
利得基金私募股权超市共40000+ 只 成为会员