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淡水泉:价值投资22字真言

发布时间:2016-10-21 11:19:52
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摘要:评价一个投资机构的优劣,除了业绩的客观排名外,同行的评价或许更有说服力。根据日前公布的国内首个私募互投榜单,淡水泉(北京)投资管理有限公司(以下简称“淡水泉”)高居榜首。

        曹驰

  

  评价一个投资机构的优劣,除了业绩的客观排名外,同行的评价或许更有说服力。根据日前公布的国内首个私募互投榜单,淡水泉(北京)投资管理有限公司(以下简称“淡水泉”)高居榜首。

  

  在淡水泉创始人赵军看来,价值投资有22字真言:“可持续的投资能力”是创造长期价值的根本,“坚持经验和适应变化之间的平衡”是实现长期价值的关键。

  

  淡水泉将各类投资能力概括为两类,即在市场下跌的时候保护本金,在市场上涨的时候提供有吸引力回报的绝对收益型投资能力。以及,在任何环境下都能跟随市场指数,并且能始终超越市场指数的相对收益型投资能力。

  

  逆向投资

  

  2007年,赵军和几位原为嘉实基金的同事共同创立了淡水泉,并任公司的执行董事兼总经理。

  

  淡水泉所管理的资产主要采用基本面驱动的逆向投资策略,践行基本面投资理念、逆向投资风格和适度集中的组合偏好。在具体标的选择上,淡水泉主要看其基本面上是否存在超越市场的预期差。另外,估值水平上是否存在超越市场的情绪差。

  

  同时,赵军认为,股票市场中情绪聚集的地方很难找到超越市场的预期差,而更喜欢在被市场“忽略”和“冷落”的地方去“淘金”。越是不被看好的投资,它反而越是加强对其基本面的研究,以期先于市场发现投资机会。

  

  在此过程中,“情绪指标”成为淡水泉判断市场走势的首要标准。“我们会重点观察投资者的‘情绪指标’。”赵军曾如此表示。

  

  通过和机构投资者及研究员的沟通来确定市场形势,淡水泉会适当回避被市场高估的热点,并确定被市场主流情绪忽视的潜力板块。进而组织集体讨论论证,行业研究员及整个团队会针对目标股票进行深入调研。

  

  彼时,金融和地产在2007年底大热,淡水泉系列基金并未随大流进行配置,反而投资了农药和造纸等行业,这使得旗下基金在熊市初期抓住了一波反弹,取得较好的收益。

  

  今年上半年,招商轮船(5.300, 0.02, 0.38%)净利润15.72亿元,同比增长181.58%。其中报显示,淡水泉旗下三只基金此前曾大幅加仓,至二季度末合计持有5455万股。有分析指出,这是赵军逆向投资策略的又一验证。

  

  此外,赵军偏好适度集中的投资风格。即在自己擅长的领域形成“有效”的偏离,从而提高获得成功的概率。同时,要充分考虑由此引发的风险,确保在不利情况发生时,出现的损失在可承担的范围之内。

  

  自我纠错

  

  应该讲,投资圈不乏精明的人才和高超的方法,但成功者仍寥寥。究其原因,首先是投资的心态。

  

  赵军指出,在复杂变化的市场中,保持一颗平常心相当重要。所谓平常心,就是要对投资回报有一个合理的预期。一时的高回报固然能给人以刺激感,但细水长流,常年维持一定的收益率亦是不易。即使这个收益率不高,但经过时间的沉淀也会成为一笔不小的收益。

  

  赵军认为,投资能力是可以被培养的。对投资的热爱、艰辛的付出以及正确的引导,三者共同作用能够显著提升个人的投资能力。此外,从长期来看投资业绩会向投资能力回归,个人运气以及市场机会只可能产生短期影响。

  

  同时,对资本市场也要有一颗平常心,要敬畏我们所不了解的,也要对自己有能力的方面充满信心。

  

  历史总是以不同的方式重演,在投资领域也没有一成不变的投资方法能够适应所有的市场环境。赵军强调,要重视经验的价值和作用,同时也要认识到金融市场及其参与主体的运行方式和行为方式在不断变化。因此,需要建立起注重学习的团队文化,通过不断对历史经验进行扬弃,使投资研究成为一个永无止境、不断深化的过程。

  

  除了良好的心态基础之外,作为金融机构永恒的话题,风控是保证企业稳健发展不可或缺的保险绳。

  

  “不敢说淡水泉做得比别人好多少,但我们在自我纠错方面,确实下了苦功夫。”在谈到近年的投资感悟时,赵军曾如是说。

  

  需要指出的是,淡水泉的理念是最优风险管理。这意味着淡水泉并不是一味地追求风险最小化,而是努力把风险控制在公司可接受的范围之内,在既定风险范围内,为客户创造最大化的收益。最终目标是在面对不确定性时,辅助做出高质量的决策,使风险管理成为创造超额收益的来源之一。

  

  前述榜单的相关分析指出,最大回撤是基金评价中一个非常重要的风险指标。榜单中,排名前20家私募机构的代表产品,成立以来的最大回撤普遍低于同期沪深300(3318.111, -0.49, -0.01%)指数的跌幅。其中,“淡水泉成长1期”自成立以来的最大回撤为42.02%,而同期沪深300的最大回撤则为72.30%。


来源:中国经营报

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